发达经济体通胀率持续下降成为过去十年发展的一个突出特点。从1999年到2008年8月金融危机爆发前夜，欧元区年均通胀率为2.3%，但自金融危机 爆发后至2019年末，其年均通胀率降至 1.2%。

上述环境向中央银行提出了几个根本性的问题，必须全面分析当前推动通胀变化的动因，考虑央行是否需要为此作出政策上的战略调整，及如何作调整的问题。 为了给上述分析提供更多信息，希望听取相关各界——包括公众、学术界、议员和民间社会组织——对欧央行目标与行动的意见。这正是举办“欧央行在倾听”活动的初衷所在。

鉴于欧央行刚重启战略报告工作—— 新冠疫情影响了上述工作的进度——因此，这里不会给出任何结论，而是就欧央行关注的主要问题，以及将来会面临的几个关键问题进行探讨。

三个主题：一是通胀目标的定义，二是通胀与实体经济的关系，三是货币政策传导及其有效性。三者不能孤立地分析， 需要对所有因素作全盘考虑，才能得出战略报告的结论。

通胀目标

通胀目标作为整个经济通胀变化的锚首先讨论，有三个问题特别重要。

如何制定通胀目标

2003年的战略报告明确指出，央行通胀目标应为正值，与零通胀之间应保有充分的缓冲。这能弥补可能出现的计量偏差，有助于货币联盟国家实现经济再平衡，通过建立缓冲防止出现通货紧缩，并提高中期名义利率水平。当经济遭遇冲击，通胀率可能降到极低值时，上述做法有利于确保货币政策不会频繁被迫趋近有效下限水平——即进一步降息不能产生预期正面效果时的利率水平。

2003年以来，欧央行采用双钥组合来设定目标，一方面把价格稳定定义为通胀率同比增幅“低于2%”，另一方面，把“低于但接近2%”作为通胀目标。在欧央行努力增强可信度，担心通胀过高的条件下，制定上述目标是正确的。研究表明， 该做法在成功控制通胀预期上限方面发挥 了关键性作用。

本文系其在第21届“欧央行与观察家”大会上的讲话 （法兰克福，2020年9月30日）。原文链接：https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2020/html/ecb. sp200930~169abb1202.en.html。转发